2023年2月24日中科蓝讯（688332）发布公告称公司于2023年2月23日接受机构调研，华夏基金、国投瑞银基金、诺德基金、招商证券、中金公司、德邦证券、中国民生银行、上海晨燕资产管理公司(有限合伙)、苏银理财有限责任公司、上海枫池资产管理有限公司、易米基金管理有限公司、天弘基金、上海明河投资管理有限公司、上海米牛投资、国新证券股份有限公司、鸿运私募基金管理(海南)有限公司、深圳尚诚资产、尚近投资、贝莱德投资管理(上海)有限公司、深圳市鹏万私募证券基金管理有限公司、共青城鼎睿资产管理有限公司、百川财富(北京)投资管理有限公司、泰康资产、景泰利丰、青岛幂加和私募基金管理有限责任公司、中邮人寿保险股份有限公司、海富通基金管理有限公司、红杉资本股权投资管理(天津)有限公司、广东宝新资产管理有限公司、西藏源乘投资管理有限公司、丰琰投资、拓璞基金、山丘资产管理(北京)有限公司、招商资管、东方阿尔法基金管理有限公司、深圳固禾私募证券基金管理有限公司、湖州国赞投资管理合伙企业(有限合伙)、永赢基金管理有限公司、凯石基金管理有限公司、兴业基金、北京橡果资产管理有限公司、汇丰晋信基金管理有限公司、中国人保资产管理有限公司、中信保诚基金管理有限公司、华商基金、上海谦心投资管理有限公司、国泰基金管理有限公司、上海综艺控股有限公司、德华创业投资有限公司、陆家嘴国泰人寿保险有限责任公司、IGWT Investment、上海宝源胜知投资管理有限公司、中承发展资产管理有限公司、长城基金管理有限公司、林木资本、鹏扬基金、上海君翼博星创业投资管理有限公司、申万菱信基金管理有限公司、西藏中睿合银投资管理有限公司、招商银行股份有限公司、万和证券股份有限公司(自营)、深圳市鹏万投资有限公司、仁桥(北京)资产管理有限公司、上海诚远私募基金管理有限公司、上海晋蓉股权投资基金管理有限公司、招商基金管理有限公司、利幄基金、深圳市信普资产管理中心(有限合伙)、深圳望正资产管理有限公司、中科沃土基金管理有限公司、上海金辇投资管理有限公司、上海证券有限责任公司、珠海明钺资产管理有限公司、广发基金、上海合撰资产管理有限公司、银华基金管理股份有限公司、上海鑫岚投资管理有限公司、博时基金、北京沣沛投资管理有限公司、深圳中天汇富基金管理有限公司、国海证券、圆信永丰基金、财通资管、中信建投证券、重阳投资参与。
具体内容如下：
问：公司第一季度的经营情况如何？是否还在继续降库存？
答：从 2021 年“亚马逊事件”至今，消费电子行业就一直处于去库存状态，目前蓝牙音频市场相对其他市场库存水平较低。近期中低阶产品的市场需求恢复较快，白牌市场的订单需求增速较高。2022 年 9 月开始进入行业传统旺季，市场需求开始暖，但与真正的旺季相比仍有一定差距。随着 2022 年底对新冠病毒的防范政策调整，国家出台一系列政策来促进消费市场活跃度提升，2023 年以来，公司出货量基本保持在正常水平。目前公司在手订单及出货稳定，后续需结合行业政策、市场情况等判断行情变化。
问：公司品牌客户和白牌客户占比如何？是否按 AB 系列、BT 系列划分？国内客户和海外客户占比如何？
答：公司客户综合考虑功能、兼容性、价格等多方面因素选择采购的产品，部分品牌客户会选取性价比较高的 B 系列产品以降低成本，部分白牌客户也会因为需要高性能芯片支持产品功能的实现而采购 BT 系列产品。公司采用经销为主、直销为辅的销售模式，无法精确统计终端客户的应用情况及所在地区。根据公司初步估计，公司品牌客户占比 10%左右，海外客户占比 60-70%，其中印度市场、非洲市场等需求增速较快。随着讯龙系列产品的不断渗透，尤其是讯龙三代的推出，有望在未来提高品牌客户占比及产品毛利率。
问：请公司最近新推出的股权激励方案中，对营业收入增速的预测来源主要来自哪个业务板块？
答：公司主要产品包括 TWS 蓝牙耳机芯片、非 TWS 蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片、智能穿戴芯片等，2023 年主要推出以下新产品，有望带动业绩增长
1、中低端蓝牙耳机芯片迭代产品。公司对采用 40nm 工艺制程的蓝牙耳机芯片进行迭代升级，在功耗、降噪等功能设计进行优化，同时缩小单颗芯片面积，降低单颗芯片成本，提高产品性价比。有望扩大存量市场销售份额，并逐步拓展应用场景；
2、讯龙三代产品。公司于 2022 年研发设计 22nm 工艺制程的讯龙三代系列产品，选择在台积电流片生产。该产品主要向品牌客户推广，可运用于中高阶耳机、音箱、智能手表产品，目前正处于客户导入阶段。该系列产品在性价比上具有较强的市场竞争力，会成为公司未来的增量市场，有望在一线品牌市场做出突破；
3、BLE 物联网芯片。公司针对智能家居市场新推出蓝牙 BLE 芯片也是募集资金投资项目研发重点方向，目前在流片阶段，有助于公司抓住物联网产业快速发展的良好机遇；
4、纯音频芯片。除公司主打的耳机、音箱、智能穿戴等产品，公司会持续加强其他品类如纯音频产品的应用开发，提升公司盈利水平。
自 2022 年下半年，消费电子市场的中低端产品需求逐渐恢复，其中耳机芯片和手表芯片业务需求较强，智能穿戴领域增速较快。未来，公司在保持存量市场稳步增长的同时，按规划完成募投项目，丰富公司产品线，并不断向品牌市场和新增应用领域拓展，保持业绩的健康可持续增长，持续为股东创造价值。
问：公司研发人员招聘情况及未来规划如何？
答：截至 2022 年 12 月 31 日，公司员工人数为 216 人，2022 年通过社会及校园招聘共吸收 60-70 名研发人员。2023 年公司将根据项目研发进度和岗位需求，继续通过社会及校园招聘吸收人才，持续为服务品牌客户、满足募投项目需求做准备。
问：公司研发费用率未来将如何变动？2023 年研发投入规划情况如何？募集资金使用有何规划？
答：随着公司 22nm 工艺制程的中高端产品的推出及研发人员数量的增加，公司的研发投入会有所提升。公司坚持以创新求发展的经营理念，不断加大技术研发投入，深度推进技术融合升级，力争发展成为技术一流、产品领先、服务优质的 IoT 芯片设计公司，未来将持续稳步对研发进行投入，研发费用率将维持在合理水平。
公司本次募集资金投资项目将投向智能蓝牙音频芯片升级项目、物联网芯片产品研发及产业化项目、Wi-Fi 蓝牙一体化芯片研发及产业化项目、研发中心建设项目和发展与科技储备基金。募投项目围绕公司主营业务，通过技术研发进一步提升产品性能、优化产品结构，不断升级公司芯片工艺制程。将公司产品线扩充至 Wi-Fi 蓝牙一体化芯片、物联网芯片等新业务、新产品领域，进一步增强公司技术研发实力，提升核心竞争力，实现可持续发展。基于对客户需求的调研、研发项目的排期及市场竞争情况，公司将按照计划逐步推进募集资金投资项目。同时，公司也不排除自主培育外的并购重组进行业务拓展，并按照相关规定及时履行信息披露义务。
问：相对于同行业其他上市公司，公司毛利率水平偏低，请原因？
答：公司的毛利率与同行业可比公司的毛利率水平存在一定差异，主要是由于不同公司在具体芯片产品类型、下游应用领域、产品定位及市场竞争地位等方面存在差异
1、公司采用经销为主、直销为辅的销售模式，公司主要聚焦于开发通用型芯片并提供完善 SKD 软件开发包和可视化配置工具，经销商可以根据下游不同终端客户的差异化需求进行二次开发。因此，公司无需配备较多面对下游终端客户差异化需求的研发、市场开发人员，在定价时需考虑给予下游经销商一定的利润空间，销售定价相对较低，导致毛利率较低；
2、公司芯片产品主要以白牌市场客户为主，白牌市场客户的定价以及毛利率相比知名品牌客户而言整体略低。
公司期间费用及成本的降低，提升了销售净利率，相对同行业公司处于居中甚至偏高水平。同时，结合目前上游晶圆及封测成本下降、市场需求恢复及公司新产品推出，公司未来毛利率有望上升 1、公司对现有产品进行升级迭代，针对产品的性能方面、成本方面都做了大幅度的优化减少单颗芯片晶圆面积，从而降低芯片单位成本，同时提升用户体验、产品功耗、信噪比等性能；
2、公司新推出的讯龙三代高阶产品毛利率在 40%左右，可应用于蓝牙耳机、音箱、手表等产品，会成为公司未来的增量市场，提升公司在蓝牙耳机、蓝牙音箱、智能穿戴产品在品牌领域的竞争力；
3、公司上游晶圆厂和封测厂的产能有所缓解，价格也有一定幅度的下调，公司单位采购成本逐渐降低。
中科蓝讯（688332）主营业务：无线音频SoC芯片的研发、设计与销售
中科蓝讯2022三季报显示，公司主营收入7.76亿元，同比下降7.44%；归母净利润1.18亿元，同比下降34.47%；扣非净利润1.01亿元，其中2022年第三季度，公司单季度主营收入2.34亿元，同比下降2.85%；单季度归母净利润2479.12万元，同比下降36.39%；单季度扣非净利润1580.65万元，负债率3.16%，投资收益109.19万元，财务费用-895.0万元，毛利率20.85%。
该股最近90天内无机构评级。融资融券数据显示该股近3个月融资净流出1496.63万，融资余额减少；融券净流入491.36万，融券余额增加。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中科蓝讯（688332）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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