报告目录：
一、公司业务分析
1、概述
中科三环（上市公司主体）设立于1999年，总部位于北京海淀区，隶属于中科院，是我国
钕铁硼永磁材料
（即第三代稀土永磁材料）的龙头企业之一。钕铁硼永磁材料主要用在稀土永磁电机（或压缩机、伺服电机等）上，终端广泛应用于新能源汽车、传统汽车、风电、变频空调、节能电梯、工业机器人、消费电子、轨道交通等领域。
注：
电机消耗世界一半的电力，采用稀土永磁材料的电机能节省电能15-20%。
根据公司配股说明书披露，（按照销售额来看）2019年公司在我国钕铁硼永磁材料市场占有率约为9.68%、排名第一。按照2021年钕铁硼永磁材料的产量来看，公司在国内排名第一（市占率约8.2%）、全球排名第二（第一为日本日立金属）。此外，公司作为国内最早的钕铁硼永磁材料厂商，不仅在消费电子领域（属于钕铁硼永磁材料的传统应用领域）具有较大的市占率，而且率先进入汽车电机应用领域，2021年公司在全球新能源汽车领域的市占率约为30%、排名第一。
注：
2021年公司烧结钕铁硼产能2万吨（产量1.7万吨）、计划扩产1万吨，2024年前或规划再扩产2.1万吨（总产能可达5.1万吨）。此外公司还拥有1500吨粘结钕铁硼产能。而竞争对手
金力永磁
的钕铁硼（全部为烧结钕铁硼）产能在2021年为1.5万吨、2022年末达到2.3万吨、计划将产能扩张到4万吨（2025年）。
注：
烧结钕铁硼目前是主流、在钕铁硼永磁材料中占94%以上，而粘结钕铁硼占比不到5%。另外，关于金力永磁的详细情况，请见我们的金力永磁基本面分析报告。
2000年，公司在深交所成功上市，成为我国稀土永磁行业首家上市公司。2022年，公司实现收入97.16亿元、净利润10.06亿元、扣非净利润8.48亿元，公司主要面向国外市场、外销占比约60%。
收入构成方面，2021年公司产品应用于汽车领域的占比约55%（其中新能源汽车领域约占29%）、消费类电子领域占20%、计算机领域占5%-10%、节能电机领域占5%、工业电机领域占5%。2022年，公司虽未披露具体收入构成，但
新能源汽车领域占比不断提升
。
注：
2022年，金力永磁实现收入71.65亿元、扣非净利润6.82亿元，主要面向国内市场（内销占比约90%）。收入构成方面，新能源汽车（用来牵引的驱动电机+汽车零部件的控制电机）占40%，空调占25%，风电占10%，工业机器人和消费电子领域分别占3%左右。
2、发展史
1984年初，中国工程院院士
王震西
（1942年生，磁性及非晶态材料专家，曾任公司董事长兼总经理，因年岁已高现仅担任公司董事长）带领中科院物理所磁学组、电子所稀土磁钢组，成功在实验室开发出国内最早的钕铁硼永磁材料，次年创立中国科学院三环新材料研究开发公司（即公司控股股东、隶属于中科院，后更名为北京三环）开始探索科研成果产业化，并于1999年联合美国特瑞达斯公司（主营国际贸易、为公司国外销售代理之一）、台全（美国）公司（为公司客户）、宁波电子信息集团有限公司等共同发起设立北京中科三环高技术股份有限公司（即上市主体）。
注：
中科实业集团为北京三环控股有限公司的母公司，宁波电子信息集团是中科实业集团的股东，故而中科院及其关联方一共控制上市公司25.33%的股份。
公司始终强调研发技术，不断向高性能产品、高端应用领域拓展。如2003年，公司的钕铁硼产品成功进入计算机硬盘驱动器音圈电机（VCM）市场，打破了美、欧、日等企业在高端应用领域的长期垄断；2008年，公司突破变频空调压缩机用钕铁硼磁体、风电电机用钕铁硼磁体等。
然而国外龙头早已凭借先发优势，通过专利封锁国际市场、强化其垄断地位，如发明烧结钕铁硼的日本住友金属（2004年被日立金属收购），发明粘结钕铁硼的美国麦格昆磁。
公司为开拓国外市场，需要获得这些国外龙头的专利授权。
1993年公司分别获得日本住友金属与美国通用汽车（原为麦格昆磁母公司）的钕铁硼专利授权，打开了通往国际市场的大门。2013年公司与日立金属签订《专利许可协议》，可向日本以外的其他国家和地区进行销售。
注：
日立金属拥有的烧结钕铁硼专利超过600项，且不定期会对专利包进行更新。
注：
除公司外，国内还有宁波韵升、正海磁材、大地熊等7家企业获日立金属的专利许可。
而金力永磁虽未获得日立金属专利许可，但其对外披露并未侵犯相关企业的专利，且其国外业务占比相对较小。
注：
金力永磁2018年报中披露，分别在香港、欧洲、日本及美国设立子公司，作为境外技术交流、物流服务和销售平台；聘请了以钕铁硼永磁材料发明人佐川真人为核心的顾问团队，不断提升现有产品的品质与技术水平。
此外，公司通过不断扩大生产规模、逐渐形成规模优势。目前公司在烧结钕铁硼领域控股宁波科宁达、天津三环乐喜（与台全金属合资）、北京三环瓦克华（与德国真空熔炼合资）、肇庆三环京粤、赣州三环（与南方稀土合资），参股博迈立铖（日立金属控股51%）。此外，公司还控股上海三环（与日本精工爱普生合资，主营粘结钕铁硼），参股金宁三环（与南京金宁电子集团和中钢天源股份有限公司合资，主营软磁铁氧体，是国内磁芯唯一的国优金奖、唯一用于卫星上太空的磁芯产品）、三环奥纳（主营非晶、纳米晶软磁材料）等。
公司还积极与上游企业合作，从而保障原材料供应。如2001年参股赣州科力稀土和江西南方高技术两家稀土原料企业；2010年与五矿有色（有稀土业务）签署战略合作协议；2018年公司全资子公司宁波科宁达与虔东稀土集团共同设立了虔宁特种合金等。
不过公司及控股子公司近年来受到多起环境保护、安全生产方面的行政处罚，可见公司管理存在不足。此外，公司信息披露较为模糊，也反映了公司管理上的不足。
3、主营业务介绍
①磁性材料背景介绍
磁性材料指能在磁场中直接或间接做出反应、产生磁性的材料，属于基础功能材料、用途广泛。磁性材料按照磁化的难易程度可分为软磁材料和硬磁材料（也称永磁材料），二者的功能用途也有所不同。
软磁材料
易于磁化，也易于退磁，具有低矫顽力、高磁导率等优越性能，其主要功能是导磁，常用来制作电机、变压器、电磁铁等电器的铁芯。
而
永磁材料
具有高矫顽力（即不易退磁），在磁化饱和并去掉外磁场后仍能长期保持较高剩余磁性，且能经受一定强度的外加磁场干扰。因此，永磁材料具有较强的产生磁性和保存磁性的能力，能够实现电信号转换、电能及机械能传递等重要功能，可广泛应用于通讯、能源、交通等诸多领域。如永磁材料在永磁电机中起“电能-机械能”转换作用，通过产生的磁阻转矩来控制电机运行，相比普通电机、节能减排效果显著。
注：
永磁材料的磁性能越强，越有利于提升电机效率和电机控制的准确度和灵敏性等。
注：
公司产品主要为
烧结钕铁硼永磁材料
，烧结钕铁硼是目前综合性能最优、应用范围最广的永磁材料。
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