建材行业：需求增速高峰已过正值利润高增长
建材行业：需求增速高峰已过正值利润高增长 更新时间：2010-4-14 12:12:00 投资要点： 需求增速高峰已过。我们在去年反复跟大家强调这一波周期是从08年11月份开始的，而周期的起因则是因为国家的刺激经济计划。正是因为是对经济的强行刺激，而非经济的内生增长，这一波周期注定是短命的。从需求数据来看，水泥行业的需求增速已经在去年9月份见顶，而玻璃的需求增速的顶部可能是去年4季度和今年1季度中的某个季度，未来需求增速会逐步回落。 1季度是利润增长的最高峰。根据周期性行业利润增速滞后于需求增速的特点，我们判断1季度可能是建材行业本轮周期中利润增速最快的一个季度。从大板块而言，玻璃行业整体的利润增速会超过水泥，就水泥行业中的区域而言，华南区域的利润增速将会超过其他区域。因此这是我们选择短期业绩超预期的方向之一。同时我们还要警惕，周期尾部的特征已经出现，即产品价格上涨的幅度明显小于成本上涨的幅度，具体表现为水泥产品价格涨幅弱于煤炭，玻璃产品价格下跌而重油和纯碱价格上涨。 政策将可能是板块波动的刺激因素。在盈利能力已达高峰的时候，要继续增长的故事是比较困难的，因此政策刺激将为市场营造更多的想象空间。从政策的可持续性、可执行性和推出时间点来看，我们判断建筑节能对市场的刺激将会强于建材下乡和落后产能淘汰。 维持行业整体“中性”的投资评级。从谨慎性的原则考虑，我们不建议在业绩高峰时，增加行业在投资组合中的配置比例，因为就像我们无法在周期谷底预测行业景气时公司利润增长的幅度一样，我们也无法预测未来建材行业利润率下降对业绩的影响幅度，而且这一次的周期下行可能是以缓慢的方式进行，就给未来两年内公司的业绩预测带来了更大的不确定性。我们仍然长期看好节能建筑领域成长性最为确定的LOWE玻璃领域。对于南玻A需要考虑的就是浮法玻璃可能带来的利润波动对股价的影响。